聚丙烯（PP）——产业合约解读

主旨导读
聚丙烯（PP）是五大通用合成树脂之一，具备易加工、抗冲击强度、抗挠曲性以及电绝缘性好等优点，在汽车工业、家用电器、电子、包装及建材家具等方面具有广泛的应用。2020年聚丙烯价格出现“大落大起”，这其中的变化逻辑是什么呢，还得从产业链的角度去分析。

来源：同花顺期货通产业链
聚丙烯原料来源路径主要有：原油、煤、外购甲醇、外购丙烯、PDH 五种路径。其中油、煤为两种路径，占比接近 80%。
油制 PP 在中国市场中始终占据着主要地位，近几年油制 PP 的新增装置较少。2019 年随着浙江石化、大连恒力石化等民营油化工装置的投产，油制 PP 的产能占比预计会有提升。
煤制 PP 是目前增长最快的一种方式，产能占比将不断扩张。PDH（丙烷脱氢制丙烯）在中国是一种新兴的丙烯来源方式，目前 PDH 占到 PP 总产能 7%。外购甲醇、外购丙烯制 PP 的占比不大，由于丙烯、甲醇等价格波动较为频繁且偏高，导致企业的盈利水平差，未来增长受限。
中国聚丙烯需求结构以拉丝、注塑、纤维占主要比例。随着消费升级及新产品应用领域的不断拓宽及中国石化企业加大对中高端料、专用料研发生产力度，未来聚丙烯产品在共聚、薄壁注塑、透明等领域的需求有望继续提升，拉丝消费占比仍有下降预期，但在新产能的不断释放影响下，仍有望保持在高位。
聚丙烯产业链

来源：公开资料整理下游主要产品编塑、注塑、BOPP、PP管材、纤维的用途和前景如下：

来源：公开资料整理产量
我国是世界最大的聚丙烯生产国，也是最大的消费国。在国内强劲的需求推动下，我国自产聚丙烯几乎全部在国内消费。
从总的供给来看，2020年虽有疫情的影响，但PP的产量较去年大幅提升。2020年部分装置投产计划推后，但整体看来，市场上的扩能态势不减。截止年底，全国总产能达到2882万吨/年，较2019年增加380万吨/年，增长15.19%。
聚丙烯产量

2020年PP相关产品的产业利润较2019年相比，变化幅度不大，但是煤制利润有明显的下降。2021年开年PP煤制、甲醇制利润下跌，外采丙烯制、油制、PDH制PP由于原料价格下跌而利润小幅上涨。PP上游原料市场出现下跌，国际能源信息署下调原油需求预测，美国EIA商业原油库存大幅增加，加之海外疫情严重，国际油价下跌。在产煤矿维持正常生产，少数煤矿外销受阻，故降价销售，煤炭下跌50元/吨至480-550元/吨。然而原料价格波动频繁，不确定性大。

来源：隆众资讯从供应端来看，春节前夕以及部分疫区受物流及运输方面的影响，加上临时停车，周度检修损失量的增加，市场现货供应增量不大；从投产方面来看，整体的扩能增加市场供应量，货源供应能力强，生产利润小幅增加。综合看来，供应会有涨幅，但不会太大。
需求
需求端来看，国内聚丙烯下游行业（包括塑编、注塑、BOPP、PP管材、胶带母卷、PP无纺布、CPP共7个下游行业）。首先来看塑料制品的需求是否给力。2020年塑料制品的月度产量呈现小幅增长趋势，月均产量达701.81万吨。家电中塑料用料最大的洗衣机累计产量为8041.9万台，同比增长3.9%；冰箱累计产量为9014.7万台，同比增长8.4%；彩电累计产量为19626.2万台，同比增长4.7%。同年9月颁布的限塑令可能会对塑料制品产量造成较大的影响。

来源：Wind纤维和塑编是聚丙烯下游最大占比产品，化学纤维作为聚丙烯纤维最主要的产品，其在2020年的月度产量在年初时受疫情影响出现负增长，但随后一路走高。近几年对化学纤维的需求仍保持一定的增速。

来源：Wind塑编下游产品的利润低于均值，行业开工率跌幅6%至40%，预计需求走弱。
塑编利润

来源：隆众资讯受疫情影响，2020年初口罩需求量增加，市场供货不足，价格暴涨；3月份工厂复产，利润驱使各企业转产、增产，价格回落。同样的价格变化也出现在熔喷布上。而熔喷布的核心材料聚丙烯的价格也一路高涨。虽然熔喷布和口罩的价格都经历了大幅下滑，基于防护用品的一次性性质，该产品的需求将长期保持较高水平。但近期防护用品波动还会引发一波行情吗？
从无纺布开工率来看，自2020年公共卫生事件以来国内无纺布企业整体开工率一直处于高位，随着疫情稳定且前期产量积累，订单出现断层，开工率出现走跌。进入2021年国内公共卫生事件的二次爆发，国内无纺布企业订单再次增加，无纺布行业开工率达70%以上。
PP无纺布行业开工走势图

隆众资讯进出口
聚丙烯的进口与出口量差距较大，前者约为后者的10倍。2020年，聚丙烯的月度进口量有所增加，平均月进口量为546264吨，较2019年增长25.50%。出口方面，在2020年3月出口量一枝独秀，为74513.63吨，月均的出口量为35419.95吨，同比变化幅度不大。


来源：Wind我国聚丙烯进口的主要来源国为韩国、阿联酋、沙特、印度、越南、泰国等，其中，韩国与沙特的进口量最大。截至2020年12月，聚丙烯来源国的进口量占比中，韩国占18%，沙特占16%，阿联酋占14%。进口成本方面，12月的进口成本主要集中在1100-1200美元/吨，处于中等水平。

来源：卓创资讯影响因素
1.库存
华东市场的PP仓库库存在6万吨左右，社会库存在10万吨左右，自2020年2月以来表现出下降趋势且相比于往年同期也处于低位，主要是由于货源供应压力不大，生产企业资源预售现象较为普遍，PP制造企业保持了低库存常态。

来源：Wind从贸易商库存方面来看，2020年国内聚丙烯贸易商库存变化趋势较为平缓，下游工厂坚持随用随拿的采购策略，以刚需补库为主，囤货意愿较前两年明显减弱。
2.限塑令
2020年7月，国家发展改革委等九部门联合印发《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》，2021年1月1日起，在直辖市、省会城市、计划单列市城市建成区的商场、超市、药店、书店等场所，餐饮打包外卖服务及各类展会活动中，禁止使用不可降解塑料购物袋和一次性塑料餐具等塑料用品。可降解塑料原材料PBAT价格疯涨。目前暂时没有对PP下游较大影响，但塑料行业已经出现了产销比的下滑。此政策是长期的趋势，加上现阶段暂无成本相当的可替代材料，未来对PP行业将有波及。
3. 装置检修

2021年1月份我国PP产量248.88万吨，环比增涨5.47%，同比增涨12.83%，上游供给充足。检修方面，上月有临时停车装置。但近期聚丙烯开工率环比环比上升0.86%至90.69%。下周暂无计划内新增开车与停车装置，预计开工率持稳运行。
2020年1月国内PP装置停车检修详情表

来源：隆众资讯4. 原油价格
PP价格主要受到成本因素影响，由于PP产生于原油、煤、外购甲醇、外购丙烯等材料，而主要材料是原油，因此其与国际原油价格之间有较强的联动关系。2020年原油在3-4月出现暴跌后一路上涨，PP的价格也跟着上涨，次年初有所回落。今年2月的原油价格又开始小幅增长，判断原油后续走势除供求层面上，还应该注意宏观政策方面的影响。OPEC+原油的持续减产和市场预期美国新版财政刺激计划会对原油价格上行形成支撑。

来源：www.kitco.com5. 资金面
PP在期货市场上十分活跃，投机度高。2月18日的成交金额达23272.3百万，成交量为538072，持仓量为302375。PP的成交量与持仓量均有所上涨，期货价格出现跳涨。市场情绪乐观，该上涨行情预期会持续一段时间。后续是否上涨还应关注下游需求是否给力。

来源：Wind交割细则
1. 交割质量标准
PP交割质量标准

来源：大商所2. 交割仓库

来源：大商所3. 标准仓单有效期
聚丙烯标准仓单在每年的3月份最后1个交易日之前应当进行标准仓单注销。
总结
库存来看，供需双方库存量都在低位运行。需求来看，下游各行业表现不一，医用纤维下游订单向好，塑编等表现平淡，预计需求运行相对平稳。供应面来看，一季度投产预期装置较多，部分停工修检影响小。整体仍是供大于求的局面延续，预计PP市场在春节后有少量补货跟进走高。宏观面上，国际原油价格受利好因素影响，也会带动PP小幅上涨。
本文不构成任何投资建议
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